天嘉宜爆炸事故重击印染业“心脏”,A股影响几何

发布日期:2020-10-15

截至3月24日晚的数据,天嘉宜化工公司严重爆炸事故的死亡人数已升至64人,21人处于危重,重伤73人。不但全国第二大间苯二胺产能就此瘫痪,而且行业面临最强的安全与环境检查,由此而生的纵向、横向产品涨价预期已于上周在A股市场有所体现,前者尤其明显。

监管重拳或将波及苏北化工园

冰冻三尺非一日之寒。天嘉宜曾先后6次受到环保局处罚,而天嘉宜所处的江苏化工产业带一直处于监管风口,公司所在的盐城响水化工园区刚渡过停产期不久,2019年初复产;而响水化工园北边的灌南、灌云两大化工园仍被“129”爆炸和偷排污水事件的阴影完全笼罩,200多家企业受监管影响目前仍处停业中。

而天嘉宜爆炸事故的影响已远超发生于2017年12月发生的“129”连云港聚鑫生物科技的爆炸事故,以及去年3月的江苏化工园区污染事件。多数主流机构认为,相关企业全面停产排查风险几乎是必然的选择,大量的安全验收工作短期难以完成。国海证券认为,响水园区未来或要走两灌园区类似的道路,集体复产无望,每家企业或将面临最严格的单独验收。监管重拳出击,中短期而言,该区化工产能或将出现断崖式下滑的局面。

爆炸事件纵向市场影响明显

中国染料产能分布主要集中在江浙,该区域业堪称印染业的“心脏”。据卓创统计,因上述的前年和去年两次事故已导致江苏染料产能骤降,在2018年5月全国的分散染料开工率降至57%,活性染料开工率降至49%,少部分厂家到2019年1月下旬才复产。江苏染料产能供给端受的影响力之大,可见一斑。另一方面从需求端看,全国印染行业固定资产投资增速于2017年首次转负;且因环保日益趋严,2018年印染行业开工率为 73.5%,同比下降7.3%,压力犹存,但压力明显小于供给端。

根据中金消费组的最新调研结果,目前印染企业和经销商备货量仅 1 个月左右,已较往年处于低位,叠加春节后旺季需求推动染料价格上涨。天嘉宜突发事故将大概率引发新的连锁反应——尽管印染业产业链整体仍面临考验,但染料中上游产品涨价预期已形成并将因此而加强,相关公司的业绩也有望获加速提振。

垂直角度看,因本次事故而受影响最大的就是染料中间体产能。闯下大祸的天嘉宜化工的间苯二胺(主要用作染料中间体)产能达1.7万吨/年,全国排名第二,它的产能瘫痪毫无疑问容易促使染料中间体涨价。据中信建投的统计数据,当前间苯二胺的市场价维持在9万元/吨,复苏之势明显,近日还未见国内主要厂商有更新报价。

图1:间苯二酚价格走势

来源:WIND,中信建投研究发展部

牵一发而动全身。在染料业“心脏”地带,寡头垄断格局明显,除了浙江龙盛,还有闰土股份、吉华集团共同构成分散染料与活性染料的业的三大寡头,有效市场份额合计逾70%。在供给侧改革不断推进的背景下,分散染料与活性染料价格早于2018年走出低谷,近期分别大涨4万和3万元/吨。中间体市场迎变,染料涨价预期顺势抬头。

图2:分散染料价格走势

图3:活性染料价格走势

来源:WIND,中信建投研究发展部

浙江龙盛受到新资金关注

全国染料中间体产能第一的公司是浙江龙盛,公司目前的中间体业务占公司业务比重达14.8%,间苯二胺产能逾6万吨/年,3 万吨自用,3 万吨外销,公司目前已封盘还未有最新报价。浙江龙盛还未公布年报,部分主流机构预计公司2018净利增速有望在同业中领先,达64%左右。

因天嘉宜突发事故,业内预计间苯二胺短期的提价空间约1万元左右/吨。国海证券据此测算,如果浙江龙盛2019年的后三个季度间苯二胺产量以5万吨计算,间苯二胺每提价1万元/吨,公司毛利增加5亿,净利润增厚3亿元,今年的每股EPS将增加0.09元,较2018年EPS预测值1.25元增加8%。华泰证券的观点与国海证券趋同——浙江龙盛今年每股的EPS将增加0.08元。

22日上周五,A股浙江龙盛涨停,当日龙虎榜数据显示,主力净流入3.46亿元,净占比17.1%,双双高于近5日的平均数据——2.98亿元和6.4%。两家机构买入3899万元,深股通买入6293万元同时卖出2738万元。另外,当日融资买入额也由8308万亿元大幅增加至3.65亿元,资金关注度迅速提升。

染料中间体业务占主营业务之比仅次于浙江龙盛的是七彩化学、中旗股份和先达股份受消息刺激上周五大涨。另外,闰土股份涨停。不过,根据报道,天嘉宜化工公司董事王海民,同时也是江苏远征化工有限公司法人与执行董事,而江苏远征化为闰土股份的全资子公司。吉化集团与染料占主营业务之比达70%的安诺其盘中跟风。

图4:主要染料中间体公司业务占比及财务摘要、

图5:主要染料业公司的主营占比及财务摘要

横向影响有待观察

横向来看,如果本次事故的影响果真波及至整个苏北化工园区,除了占大比重的染料业企业复产将面临“难产”,监管范围也将可能扩散至区域内乃至全国的农药和丙烯酸中间体等产品。相关上市公司包括雅克科技(主营三氯化磷、三氯氧磷)、江苏吴中(直接混纺染料与农药中间体)等;另外,全国其他地区的上市公司还有扬农化工(国内菊酯龙头,产能8100吨)、红太阳(吡啶产业链龙头)、百傲化学(BF腈现有产能3000吨,新产能7000吨即将投产),以及海利尔(啶虫脒产能1200吨,3500吨各类新烟碱杀虫剂新增产能正逐步投产)和长青股份(拥有精异丙甲草胺产能3000吨)等,将可能受到影响。

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